Защо златото и акциите се забавляват заедно

Писателят е ръководител на Rockefeller International. Последната му книга е „ Какво се обърка с капитализма “

На международните пазари се разиграва чудноват поврат. Златото се забавлява, като че ли е 1979 година, а акциите се забавляват, като че ли е 1999 година Но тези две столетия не биха могли да бъдат по-различни, първата белязана от необуздана инфлация и геополитически разтърсвания, втората от дотком манията и релативно успокоение. 

Повечето анализатори считат, че златото се повишава на фона на нов бум на акциите, защото вложителите желаят да се предпазят от възходящата политическа неустановеност, изключително в Съединени американски щати. Тази доктрина обаче допуска, че световните вложители имат изключителна приемливост към когнитивния дисонанс, като възприемат напълно оптимизма, ръководен от изкуствения разсъдък за американските акции и предпазливостта, обвързвана със златото. Освен това наподобява просто чудноват избор - за какво да хеджирате със злато във време, когато по-директните форми на отбрана (като закупуване на пут варианти върху акции) са евтини в съпоставяне? 

Мисля, че има друго пояснение за дуета златни акции: голяма ликвидност. Правителствата и централните банки пуснаха тласъци за трилиони долари по време и след пандемията. Голяма част от това към момента се плиска в системата и продължава да подтиква търговията с доста активи, в това число акции и злато. На фона на това сумата, която американците държат във взаимните фондове на паричния пазар, скочи след пандемията и в този момент възлиза на общо $7,5 трилиона, или с повече от $1,5 трилиона над дълготрайната наклонност.

Въпреки че Федералният запас споделя, че политиката му е „ леко ограничаваща “, факт е, че номиналните лихвени проценти към момента са под темпа на напредък на номиналния Брутният вътрешен продукт, което поддържа финансовите условия хлабави. Правителствата извършват своята роля, водени от Съединени американски щати с най-голям недостиг в развития свят. Обратната страна на големия недостиг е големият остатък на частния бранш (както демонстрира уравнението на Kalecki-Levy).

Ликвидността също е функционалност на склонността на хората към риск. Колкото по-уверени се усещат за растежа на финансовите активи, толкоз повече пари са подготвени да налеят на пазарите. Домакинствата в Съединени американски щати усилиха експозицията си към акции и други рискови активи през последните години, насърчени от обединения фронт на държавното управление и централната банка за отбрана на пазарите.

Инвеститорите бяха принудени да чакат държавно избавяне при най-малкия намек за проблеми. Като понижава внезапно рисковата награда, държавната поддръжка на процедура отваря шлюзовете на ликвидността. За вложителите негативната страна се усеща предпазена, а възходящата - неограничена.

Свръхфинансирането също покачва ликвидността. Разпространението на нови приложения за търговия и екзотични капиталови принадлежности, значително без комисионни, вършат доста по-лесно за всеки да купува финансови активи, насочвайки ликвидност към голям брой ъгли на пазара.

Приливът на ликвидност оказва помощ да се изясни новата връзка между цените на златото и акциите. Исторически корелацията сред тях е нулева. По време на златната тресчица през 70-те години акциите бяха мъртви във водата; по време на взрива на акциите през 90-те години цените на златото падат. Сега те се издигат дружно на прилива на ликвидност. 

Отдавна поддържам златото, изключително след 2022 година, когато Съединени американски щати въоръжиха $ със своите наказания против Русия и задграничните централни банки започнаха да купуват злато като опция. Сега се тормозя, че няма добра история, която прекалено много пари да не може да скапе. Центърът на действието за пазаруване се реалокира от централните банки към златните ETF. Делът на борсово търгуваните фондове в търсенето на злато е повишен девет пъти тази година до близо 20 %. През третото тримесечие се следи най-високият до момента тримесечен поток от ETF в злато.

Основните пояснения за партията AI-злато надвишават други пазарни цени. Например, концепцията, че златото се повишава заради боязън от „ намаление на $ “, има смисъл в дълготраен проект, само че не може да изясни за какво има най-хубавата си година от 1979 година насам. Доларът остана неизменен през последните месеци, защото златото вървеше параболично.

Всъщност доста активи не отразяват страховете от 70-те години, в това число този от инфлацията. Ако инфлацията е повода за безпокойството, това би трябвало да се отрази в доходността на дълготрайните облигации и класическите инфлационни хеджове - като скъпи бумаги, предпазени от инфлация на Министерството на финансите. Това не се случва. Сигналите на пазара на облигации допускат, че вложителите чакат инфлацията да остане под 2,5 % в дълготраен проект. 

Междувременно стоките, които не са типични хеджове, като среброто и платината, също процъфтяват. Високорисковите активи, които всъщност са противоположни на сигурните хеджове, също внезапно се покачват. Те включват ETF с ливъридж, нерентабилни софтуерни акции и цени на облигации на компании с ниско качество. 

Фед не обръща внимание на инфлацията на цените на активите. Но в случай че обичайна инфлация на потребителските цени се форсира в допълнение и централната банка бъде принудена да затегне, това ще приключи с неприятна изненада за мнозина. Инвеститорите, които са купили жълтия метал като хедж, ще открият, че е всичко друго, защото златото пада дружно с акциите на AI.